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中国海隆 (600764)

1.事件

中国海工近日发布公告称，当2018年11月27日股价触发定调价机制时，为保证上市公司和股东利益，将不再进行价格调整。

2.我们的分析和判断

(1) 注入研究所资产，实现水下信息系统全覆盖

2018年9月15日，公司发布公告，拟以25.08元/股向中国船舶重工集团公司、715院等8家单位发行2.34亿股，支付8亿元现金购买海升科技、辽海装备等。6家公司股权 (价值人民币6.665亿元)，配套融资人民币3.2亿元。该计划于今年1月获得国资委批准。注入完成后，公司将实现水下信息系统各专业领域的全覆盖，成为专业水声公司。

(2) 同时保持定增价和增持，彰显发展信心

公司董事会决定不调整定增价格，避免了每股收益被摊薄的情况，无形中使公司每股收益提高了5.2% %，保证了上市公司股东的利益，进一步提高了公司的质量。从2018年12月26日到2019年1月18日，公司大股东中国船舶重工集团公司累计增持1.88亿元，占公司总股本的2% %，显示出中国船舶重工集团公司对公司未来的发展前景充满信心。

(3) 反潜能力备受重视，水声装备需求不断增加

我国大陆海岸线漫长。“*-岛链” 的存在在为我国海军军舰制造障碍的同时，也为敌方潜艇隐蔽进入我国领海提供了便利。因此，反潜能力建设是海军装备建设的重要组成部分。近年来，我国多型水面舰艇装备拖曳式声纳，研制新型反潜巡逻机，提升海军反潜能力，但相关装备数量与外军相比仍有较大差距。因此，水声设备的发展空间非常广阔。作为国内水声专业龙头，公司内生增长可期。

(4) 后期注入电子资产更值得期待

中国船舶重工集团将中国海防定位为船舶电子信息资产平台，主要包括水下水声资产和水上电子资产。水声资产的注入即将完成。根据公司定位，未来与海军作战指挥、雷达、通信相关的电子资产也有望注入。中船重工电子资产是舰艇作战指挥系统的核心装备提供商，覆盖了 “中华神盾” 系统的主体部分。如果这部分资产能够注入，将进一步提升公司价值。

3.投资建议

假设本年度内完成本次重组方案，考虑配资对股权的稀释，预计公司2019年归母净利润2021年为6.18亿元、7.27亿元和8.24亿元，预计每股收益为0.87元，1.03元和1.16元。当前股价对应PE分别为28x、24x和21x。

风险提示: 军品订单延期风险，民品市场不及预期。